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去年，我在2018年，我的投資總結這篇文章，
提到今年投資收益率約在 20% 後，
雪花般的問題從各方專欄、粉絲頁紛飛而來：
今年市場那麼糟，
小賈你是買了什麼才有那麼好的收益率呢？
其實，我是買了「反向 ETF」，
它是做空什麼？
適合什麼樣的人購買，
以及四大反向 ETF 的風險，
都將在文章中完整介紹。
繼續看下去…..
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(圖片來源：懶人經濟學)
2018 年，除了美國國債收益率勉強為正，
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其他主要資產都為負報酬。
新興市場股票( DM stocks )、
投資等級債( IG bonds )、高收益債( HY bonds )
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什麼是反向 ETF？
在為什麼選擇 ETF，
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而不是股票？文中，
我拿了 933 支臺灣上市個股與 0050 ETF做比較，
說明了單一個股長期收益率很難超越 0050，
因為：
0050 ETF 將投資人的資金分散買入至相對應的成分股，
平滑了風險。
想像一下，
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有種 ETF 是將投資人的資金分散做空於成分股的股票，
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這就是反向 ETF。
還是不太懂？我們舉個例子。
實際案例：
元大臺灣0050 vs 元大臺灣0050反1(代號：00632R)
(圖片來源：懶人經濟學)
2018 年，
元大臺灣0050 vs 元大臺灣0050反1 (代號：00632R )
收益率比較。
你有發現，
這兩支 ETF 的收益率成了幾乎對稱圖型嗎？
因為兩者成分股相同，
但一個是買進、一個是賣出，
所以兩者收益率成反比
(有些微差距，因為兩者管理費不同)。
在 2018 年「黑色十月」
(圖中右側，紅藍線交界處)，
當時中美貿易戰臺股大跌，
0050 瞬間跌了 12%，而 0050反1 則漲了 13%。
到這邊，我們慢慢了解反向 ETF 的特性了：
1. 在牛市時，
反向 ETF 往往表現不佳，沒有投入的必要。
2. 在熊市時，
反向 ETF 逆勢上漲，
投資人可以做為當成做空、或是對沖風險的工具。
小提示：對沖風險說明：
大部分投資人沒法精準預測熊市來臨的時間，
所以會在市場大跌時一手買進相對便宜的股票，
一手買進反向 ETF，達到對沖風險的效果。
3. 因為管理費與交易成本偏高，
並不適合長期持有。
買進反向 ETF，到底持有什麼？
(圖片來源：懶人經濟學)
以 臺灣0050反1 為例，
在公開資訊可以查到，
臺灣0050反 1 僅持有 20 % 左右的期貨資產，
剩下 80 % 則持有附買回債券(可視為現金)。
這樣看起來，
想做空臺股的話直接做空期貨會更快
(因為持有 臺灣50反1 每年有 1.28 % 左右的管理費)。
但如果想做空國外的股票市場呢？
我們來看看 反向版的 VOO：
做空標普 500 指數 ETF：SH 的成分股。
(圖片來源：懶人經濟學)
其主要成分股為各銀行的 500 指數掉期合約，
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剩下則為少部分債券及現金。
其他常見的反向 ETF 還有：
DOG：做空道瓊工業指數。
RWM：做空羅素 2000 指數，
羅素2000 指數是美國中小盤指數，
走勢基本上與 S&P500 指數ㄧ致，
但波動性更大一些。
反向ETF 有什麼風險？
反向ETF 可以說是給兩種人設計的：
1. 不懂做空期貨，
但想再趁著熊市獲利的投資人。
2. 國外投資者，
比如我們想做空俄羅斯、巴西股票市場，
就能購買相對應的 反向ETF。
包含的風險則為：
1. 複合風險：反向ETF 追蹤指數的每日表現，
其誤差可能會在 1 天以上。不適合新手投資人。
2. 複利風險：反向ETF 管理費通常較高，
長期持有會影響收益率，不適合長期投資。
3. 信用風險：需考慮 反向ETF 的做空標的，
是否有履行義務的能力。
在此建議有需要買入反向ETF的投資人，
盡量挑選流動性高、資金量大的反向ETF購買。
如做空各個國家指數的 ETF：
S&P 500、道瓊工業指數等等。
4. 道德風險：怎麼可以看空自己國家！
給我去做空敵國！(誤)
最後，考慮到了反向ETF的風險，
二十一點
我只推薦大家在「對沖風險」時進場。
歷史上，做多往往容易賺錢，
而做空，則需要大量的分析與研究，
我們很少看到做空致富的人。
若想要對抗市場下跌的風險，
可以考慮持有現金、購買債券等其他方式。
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參考資料：
《Short Selling ETFs paper》：
新加坡李偉凱教授的論文，
對於賣空ETF的原因有詳盡的分析，推薦閱讀。
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本文授權自 懶人經濟學 撰文者 小賈
原文標題：ETF買下全世界：熊市照賺20%？一文看懂反向ETF！
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